探寻人民币汇率韧性：王晋斌解析在稳金融与稳出口间的新平衡

在2025年5月10日举办的CMF宏观经济热点问题研讨会上，中国人民大学经济学院教授王晋斌针对人民币汇率相关问题发表了重要见解，深入剖析了人民币汇率的走势、影响因素以及应对策略。

人民币汇率走势特征

当前，美国关税政策不断加码，在此背景下，人民币汇率呈现出四大显著特征：一是突发性贬值冲击，4月美国提高关税税率，导致人民币在美元指数未明显变动的情况下瞬间贬值；二是美元贬值“超调”时，人民币汇率却超预期稳定，主要得益于美债收益率变化和美国关税引发的市场预期恶化；三是在岸离岸市场汇率联动良好，两者套利空间小，有力地稳定了汇率；四是人民币贸易汇率大幅贬值，而金融汇率稳定，这种走势对稳定跨境资本流动和促进出口较为有利。

影响人民币汇率走势的因素

今年人民币汇率受诸多因素影响，王晋斌梳理出七个关键因素：关税与对外贸易顺差方面，当前关税对中国外贸的影响有待进一步观察，同时次级关税也可能产生重要影响；中美利率“倒挂”状态短期内还将持续；一季度非银行部门跨境资本持续净流入，稳资产价格政策发挥了关键作用；汇率定价机制中，中间价定价对稳定汇率及预期意义重大；外汇储备的稳定增长对汇率稳定有积极作用；积极的财政政策提前发力，提振了经济总需求，稳定了汇率；央行宣布的金融一揽子政策，通过稳定资产价格，稳定了跨境资本流动和汇率。

人民币汇率未来走势影响因素及应对

未来人民币汇率走势受多种因素左右，王晋斌指出，中美关税和利率等因素至关重要，但经济基本面才是核心。近期需关注中美禁止性关税的协商情况，美国若在供应链评估、通胀等方面面临问题，其关税态度可能改变，进而影响人民币汇率。中国贸易顺差未来可能因关税缩小，但充足的外汇储备能保障跨境资本流动平稳。若下半年美国经济压力大且降息幅度大，人民币会有升值趋势。

在资产价格方面，稳资产价格对稳定跨境资本流动和货币平稳性意义重大，而稳就业是稳经济基本面的关键，最终决定汇率稳定性。未来人民币汇率总体将保持稳定，但需防范极端情况下的超调风险。面对不同的情况组合，政策应对也需相应调整。保持美元汇率基本稳定是应对未来不确定性政策的重要选项，同时保持人民币兑美元汇率基本稳定，在稳定跨境资本的同时，借助贸易货币贬值利好出口，持续为经济增长提供动力。

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